后市大豆(4766,15.00,0.32%)、豆粕、豆油(8606,-54.00,-0.62%)上行压力将明显增大，投资者应注意美麦产区干旱、南美天气、贸易政策变化等可能带来的风险。

　　11月中旬以来豆类期价持续上涨。截至12月上旬，连粕(3391,-9.00,-0.26%)已完全回补11月跌幅，涨至前期重要盘整区间3300—3450的中上方。在12月11日美农业部12月报告公布后，豆类行情再次进入关键时点。

　　2012/2013年度全球大豆供求预期已由紧转松

　　11月美豆收割顺利结束，产量基本确定，美农业部11月报告将美豆2012/2013年度产量预估上调至8086万吨，减产幅度自10月缩小，并在12月预估维持不变。由于目前较好的国内压榨和出口需求，12月美国农业部继续将2012/2013年度美豆库存由380万吨下调至353万吨（为9年最低水平），将全球大豆期末库存由6002万吨下调至5993万吨。

　　市场仍对2012/2013年度南美大豆播种面积及产量创下新高有着强烈预期。自9月大豆播种展开至12月初，播种进度明显迟于往年。据统计，截至11月底，巴西大豆种植率为86%，低于上年同期的93%；2012/2013年度远期大豆销售为51%，高于去年同期的42%。据阿根廷政府报告，截至11月29日大豆播种率达58％，去年同期66%。预计巴西和阿根廷新年度产量将分别达8100万吨和5500万吨，较上年较大增加。

　　需求方面，2012/2013年度全球大豆压榨消费增长预计减弱，主要出于以下两点考虑：一是全球经济仍处于疲态，餐饮油脂消费增长将不如往年；二是中国作为全球最大的消费国，人口增长率、城镇化进程及GDP增速已难以维持前期水平，民众的蛋白与食用油需求也正在从高增长阶段步入缓速增长期，行业平均预计明年大豆进口6100万吨左右，进口增量较今年明显下降。

　　由于今年美豆实际减产远未如前期预期，而南美大豆增产可能仍然较大，2012/2013年度全球大豆库存及库存压榨比均将从上年低位回升，中长期看，全球大豆供需格局已由紧转松。

　　国内下游需求中短期较旺

　　11月以来，由于节日临近、短期需求增加，国内生猪价格及养殖效益持续较快上升，养殖效益进入100元/头的行业合理范畴。据农业部统计，10月全国生猪与能繁母猪存栏量继续环比上升，虽然升幅较上月明显下降。另外，目前肉禽与蛋禽养殖收益也处于中等偏上水平，养殖业较好的利润有利于养殖户增加补栏积极性，预计明年2月之前国内畜禽养殖量将维持高位水平，从而支撑豆粕消费。而节假日及冬季消费旺季也将使豆油需求维持在较好水平。

　　12月大豆进口到港量将增加，国内供应将转松

　　中国海关数据显示，中国11月大豆进口量为416万吨，较10月增加3.2%，但相对往年处于较低水平。11月国内港口油厂开工率也较低，港口大豆库存反而较10月底小幅上升。由于油厂停工挺价，11月中下旬现货豆粕、豆油价格开始止跌上扬，压榨效益也逐渐扭亏为盈，12月初油厂开机率有所上升。据船期预报，12月将有90船约543万吨进口大豆到港，预计12月压榨量较11月将明显增加，豆粕及豆油供应将转松。

　　技术面看，美豆管理基金净多持仓连续七周下降，目前10.4万手，为前两年平均水平，上涨动能不足。后市大豆、豆粕、豆油上行压力将明显增大，投资者应注意美麦产区干旱、南美天气、贸易政策变化等可能带来的风险。